2)盡管這僅是兩個時間點數據的比較，但更令人感到鼓舞的消息是，經銷商的長材周庫存下降1.4%至540萬噸，這是自8月初鋼鐵價格回調以來庫存在連續4周增加之后的首次下降。

　　3)在鋼鐵價格的周平均降幅從8%降至最近的1%-2%、經銷商庫存的升幅也從7%下降至3%(再到本周出現下降)后，鋼鐵價格的上升/庫存的下降尤其令人鼓舞，這表明終端用戶降低庫存的行為可能告一段落。

　　4)水泥價格——實際需求指標，因為水泥價格不像鋼鐵一樣會被庫存周期所干擾——于3周前開始上漲，目前這一上漲趨勢開始向更多的城市擴散。

　　5)我們認為，建筑需求的反彈在很大程度上是受房屋新開工數上升的推動。在6月上升12%，7月持平后，8月份的新開工建筑面積同比上升24%，扭轉了過去11個月的下滑趨勢。8月通常是房地產建設的淡季，因此我們認為這進一步說明實際建筑需求出現反彈。8月份的房地產固定資產投資同比增幅從7月的25%上升至38%�；�建固定資產投資同比增長43%，而6、7月份的增幅分別為58%和45%。

　　潛在影響：需求的可持續性提高，基建開支將保持強勁。我們已經強調，上半年的需求增長是受基建資本開支(同比增長49%)的推動，而下一個關鍵推動因素——房地產——仍處在一個銷售上升/庫存下降的階段。房地產銷售通常領先新開工項目6個月的時間。2月份的春節過后，房地產銷售出現實質性的反彈。因此，我們對未來12個月的基本需求假設得到證實，因為基建資本開支仍居高不下，而且隨著房地產建設的推動作用在09年四季度開始顯現，需求可能進一步增長。

　　最近股價的回調提供了良好的買入點

　　1)我們認為，有跡象表明當前現貨價格的回調(較8月份的高點下跌了14-22%)趨勢即將結束，因為：a)國內鐵礦石價格從近期人民幣900元/噸的高點下降至人民幣755元/噸，接近邊際成本生產商人民幣750元/噸的生產成本。b)人民幣1,250元/噸的焦煤價格接近今年年初鋼鐵行業整體出現虧損時人民幣1,100元/噸的低點。c)螺紋鋼的每噸毛利從近期的高點人民幣704元/噸(周期中值為人民幣400-500元/噸)下降至人民幣80元/噸。d)我們的業內調研表明，盡管8月份的粗鋼日產量為5,230萬噸(月環比增長3.3%)，但一些鋼鐵廠已經開始減產。

　　2)鋼鐵股自8月初以來下跌了14-32%。盡管最近鋼鐵股從低點平均反彈16%，但其當前股價對應的企業價值/重置成本較周期中值仍存在15%-25%的折讓。我們的首選股仍是寶鋼、鞍鋼和馬鋼。

　隨著國內鋼價的下跌和國際經濟的回暖，我國鋼材出口量也在逐漸回升。據最新海關統計數據顯示，8月份，我國共出口鋼材208萬噸，環比增加27萬噸，是今年以來首次單月突破200萬噸，也是連續3個月環比增長；而當月進口鋼材 159萬噸，環比減少16萬噸，鋼材凈出口49萬噸，同期進口鋼坯35萬噸，坯材（鋼材+鋼坯）實現凈出口14萬噸，折粗鋼凈出口17萬噸，結束了連續5個月為負的局面。近期國內鋼材價格明顯回落，國際市場價格緩慢上升，使國內外的價差明顯縮小，鋼廠也就有了更多出口的積極性，再加上出口退稅優惠，這有望緩解部分國內產能過剩的壓力。

　　在出口逐月回升，以及外需回暖、國際鋼價上漲的帶動下，國內鋼價和鐵礦石的跌勢大大放緩。目前國內鋼材市場價格平穩盤整，漲跌互現；其中，華東市場上建筑鋼材價格甚至略有上漲，噸價漲幅在50元至100元左右。國內鋼價止跌企穩的跡象越來越明顯。

　　但目前接近歷史新高的社會庫存仍是市場最大的憂慮，市場再現去庫存化。以北京市場為例，目前鋼材庫存高達38.1萬噸，而正常情況維持在26萬噸左右。迫于庫存壓力，鋼材貿易商低價甩貨的現象依然濃厚。